上周沪胶价格先抑后扬，上半周在海外疫情反复以及美国债券收益率继续攀升下，市场氛围偏弱，沪胶主力下14000 元/吨一线，后半周价格重新回到14000 元/吨上方。欧美国家疫情的反复也使得橡胶轮胎需求的担忧增加，NR 的相对偏弱，使得RU 与NR 价差继续拉大。

　　国内交易所总库存截止4 月2 为176806 吨(+904)，期货仓单量171960 吨(+1040)，对于国内开割产量增加的预期，上周仓单继续增加。截至3 月28 日，青岛保税区库存继续小幅回落，区外库存重新回落。基于海外产量较少，而国内轮胎厂开工率较高，预计后期去库仍可维持。

　　受市场氛围转弱影响，上周现货价格继续回落。据卓创了解，产区部分地区新胶陆续释放，虽目前供应尚未明显放量，但市场对于供应增加的担忧升温；而需求在库存低位下企业开工水平较高，但缺乏新的增长点，市场成交气氛相对偏淡。青岛保税区美金胶跟盘走低；从报价看，市场仍以泰混为主，其它胶种相对有限，特别是马泰混和烟片胶。

　　从买盘看，尽管胶价持续下跌且下游维持高负荷开工，但对原料持以刚需采购进度，整体买盘气氛偏淡。外盘市场价格重心整体下移，目前泰国产区仍处于低产季，终端买盘情绪降温，市场观望居多，受此影响下美金船货价格松动下滑。截至上周末，橡胶升水合成胶-700 元/吨(+25)，上周天然橡胶价格小幅回升，价差小幅收窄，目前下游已经出现反替代需求。

　　下游轮胎开工率方面，截止4 月1 日，全钢胎企业开工率78.17%(+0.14%)，半钢胎企业开工率74.17%(+0.81%)。国内及海外需求的恢复，带来开工率持续回升，预计当前开工率可以继续维持到5 月。

　　观点：沪胶盘面随着非标期现价差的持续缩窄，尽管目前价差仍可以吸引套保盘入场，但前期期价的大幅回落或基本反映完毕，随着市场氛围的转暖，期价也开始企稳。国内主产区开割之际，沪胶所对应的供应环比增加，而需求基本维持不变，在期现价差回归到位之后，盘面的供需驱动仍偏弱，沪胶或更多需要周边轮胎胶的带动。近期最大的担忧在于全球缺芯片带来汽车生产受阻，也将拖累轮胎需求。中线来看，因全球供应偏少的时节将延续到4-5 月份，期间总体供应增加有限，国内需求尚可维持，疫苗的上市也将使得海外需求缓慢复苏，总体需求增加势头不改，国内深色胶去库有望继续，对橡胶价格仍有支撑。上周胶价企稳后，预计价格有望小幅反弹。

　　策略：谨慎偏多

　　风险点：国内供应大幅增加，疫情等影响需求继续示弱，资金紧张。

（文章来源：华泰期货）