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去年一季度发行了约1.61万亿元，今年同期仅发行8951亿元。

中证君发现，今年第一季度地方债发行量远少于前两年同期水平，且再融资债券占绝大多数，新增债券发行显得姗姗来迟。从发行投向来看，投向棚改的比例也有变化。

那么问题来了，第二季度地方债发行会提速吗？对债市后续影响如何？

新增地方债“缓开闸”

由于首个“提前批”直到3月初才下达，今年地方政府新增债券发行开闸比前两年晚了不少。

财政部数据显示，截至3月末，第一季度地方政府累计发行债券约8951.10亿元，当中一般债券占了“大头”（一般债券5210.52亿元，专项债券3740.58亿元），新增债券发行仅364亿元。除湖北、四川在3月分别发行250亿元、114亿元新增债券外，其余均为再融资债券。

对比2020年、2019年，今年的发行量少了很多。据统计，2020年第一季度共发行地方债16105.08亿元，其中包含新增债15423.83亿元；2019年第一季度共发行地方债14066.52亿元，其中新增债11846.94亿元。且这两个年度都是专项债发行量大于一般债。

值得一提的是，四川发行的114亿元新增专项债券，全部用于补充中小银行资本金，使用的是2020年未用完的专项债券额度。

“严格来讲，今年新增额度内的地方政府新增债券到3月下旬才启动发行。”一位市场人士告诉中证君，3月25日，湖北发行了150亿元新增专项债和100亿元新增一般债，正式拉开了今年地方政府新增债券发行序幕，也是当月唯一使用新增额度发行地方债的地区。

从专项债资金使用方向上看，湖北发行的这批专项债券既有投向医疗、交通、文化旅游、水利等基础设施建设的，还有超过70亿元投向棚改。

中央财经大学教授温来成告诉中证君，与前两年相比，今年的专项债券发行将呈现规模略微减小、使用范围扩大的特点，体现出政策保持相对协调和衔接的同时，对可持续性的关注。展望未来，今年地方债资金的使用仍然会向民生和经济发展急需的项目倾斜。

二季度发行料提速

多位专家认为，二季度新增地方债发行料有所提速。

中证君梳理地方政府披露文件发现，目前四川、贵州、广西、山东、福建、新疆、吉林、湖南、甘肃、浙江、山西、陕西、北京等地已披露二季度地方政府债券初步发行计划。从披露数据看，二季度新增一般债券发行量超过2000亿元，专项债发行量超过5000亿元，且广西、山东、新疆、吉林、山西等地均计划在4月开始发行新增专项债券。

天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，3月初，财政部已按程序提前下达各地部分新增专项债券额度17700亿元，预计从4月开始地方债大概率进入集中发行期。此外，由于今年前3个月发行的地方债主要为再融资债，预计4月将以发行新增地方债为主。

孙彬彬称，如果全年地方债发行节奏较为均衡，那么4月地方债发行规模约为8000亿元。如果与往年情况相似，仍然集中在4月至10月发行，4月发行规模则可能达到9500亿元左右。

中信证券固定收益首席分析师明明说，往年各地一般会在二三季度完成地方债主要发行工作，预计二季度地方债发行节奏会有所加快。

对债市影响几何？

财政部此前发布的《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》强调，地方财政部门应当根据发债进度要求、财政支出使用需要、库款水平、债券市场等因素，科学设计地方债发行计划，合理选择发行时间窗口，适度均衡发债节奏，既要保障项目建设需要，又要避免债券资金长期滞留国库。

温来成认为，地方债发行量应会在各季度之间保持相对平衡，同时根据市场利率变化灵活调整。这样更有利于财政按照预算进度安排资金，也有利于债券市场保持稳定。

“4月政府债的供给压力尚可。”在明明看来，4月地方债总发行量应当不会小于4400亿元，考虑到政府性基金收支缺口的存在以及共计3763亿元的地方债到期量，预计4月地方债发行总额约为5000亿元，整体缴款压力适中。

编辑：亚文辉

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责任编辑：陈志杰