本年5月社会消费品零售总额同比下滑2.8%，跌幅继续收窄，有分析认为6月社零将回归往年水平。限额以上企业含糖食品体现亮眼，饮料类5月同比增长16.7%，1—5月同比增长8.5%，粮油食品类5月同比增长11.4%，1—5月同比增长13.4%。消费环比好转，但由于样本不足暂不支持含糖食品消费出现类似比例增长。

　　近期广西集团报价维持5350—5450元/吨之间，云南集团报价维持5280—5320元/吨之间，日照加工糖报价5540—5570元/吨，曹妃甸加工糖维持天下代价洼地5450—5470元/吨，近月基差收窄至350—400元/吨。日照加工糖延续即期报价与7—9月预售价百元内价差，表明加工糖厂对后期并不灰心。

　　6月下旬后，原糖到港数目增长，沿海加工糖厂可供应量增长(我们维持7—9月精炼厂月加工50万—60万吨的预估)，对销区的满足能力提高。思量到加工糖的品质及账期上风，南方糖在华东市场的贩卖空间将被挤压，依赖中西部市场无法完成月均百万的贩卖范围。

　　加工糖厂是未来供应的边际增量，而产区供应是定量。加工糖厂握有调解利润的自主权，也对销区定价产生主导作用，进而向产区传导。南方糖期待得到市场份额，一方面要期待私运在三季度明显下滑，另一方面则应让渡代价得到需求青睐。虽然市场存在短期抑制上行的因素，但我们维持5200元/吨是本榨季广西糖价极限位置的判断。

　　关于入口，我们认为若后期入口量激增，要客观评价其流通性。参考大豆市场经验，虽然天量大豆到港，但市场皆认为部门大豆将进入国储以应对疫情不确定性。思量到目前国储白糖以陈糖为主，通过增补原糖应对不时之需具有合理性。外糖增补国储将由国营企业完成，或通过允许证情势增发。

　　国际市场方面，巴西乙醇代价自低点大幅反弹28%，糖醇比价迅速回落，市场推测6月制糖比例将明显走低，且口岸发运迟缓增长库存持有者成本。乙醇代价上涨得益于原油代价走高及雷亚尔升值。

　　市场认为巴西作为解决原白价差的唯一手段，其物流风险必须给出溢价，至于溢价会能否连续到9月还需要观察巴西疫情的进一步变化。印度白糖虽然打开出口窗口，但其品质差无法完全弥补泰国精致糖的空缺，叠加美国、欧洲、墨西哥的减产，空头只能期待巴西口岸的待运数目快速降落。

　　计谋上我们发起延续低仓位的多单持有，期权方面可等候现货拐点出现买入执行代价5500元/吨的call。

（文章来源：期货日报）